Flash、MCU、DRAM，兆易創新三駕馬車并駕齊驅
2020-4-15 13:28:46??????點擊：
過去一年，在國產替代和政策紅利的大背景下，A股半導體上市公司備受資本追捧，涌現出一批破千億市值的半導體公司。據Wind統計顯示，2019年度，A股半導體指數從年初1540.63點，增長至年末2870.35點，整體累計漲幅達85.77%，其中多家半導體產業細分領域的龍頭在并購整合之下，公司股價呈倍數增長，市值一路漲超千億大關。
不過，今年以來，受新冠疫情引發的全球股市震蕩等多方面影響，半導體概念股普遍開始“降溫”，投資逐漸趨于理性。而A股這批破千億市值的半導體公司價值邏輯依舊成立，其中有別于靠單項產品拉動企業業績增長，兆易創新憑借存儲+微控制器+傳感器三路并進，輔以DRAM進入突破階段，成長彈性更具優勢。
根據最新財報顯示，2019財年，兆易創新營收約32億，比去年同期增長42.62%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤5.65億，比去年同期增長56.7%。其中，存儲芯片毛利提升貢獻了超7成營收，微控制器（MCU）業務營收持續提升，傳感器業務也開始嶄露頭角。
兆易創新代理總經理何衛表示，過去一年，公司優化了產品線，提升了競爭力；同時持續加大研發投入，積極布局DRAM領域；并有序推進了思立微公司的整合工作，強化產業上下游的合作以及供應鏈的管理；以及準確把握市場發展，繼續拓展海內外客戶，優化了組織架構等多方面的工作，帶動公司持續穩健發展。
FLASH是利基市場，目前供應緊張
行業周知，2019年，A股半導體企業并購整合不斷，其中兆易創新也順利完成推進與思立微整合，進軍傳感器市場，公司業務開始分布在存儲器、微控制器和傳感器三大領域。
在兆易創新三大業務結構中，存儲器產品絕對是產業焦點和公司的業務重心之一。過去一年，兆易創新的儲存芯片產量和銷售大幅增長。其中，兆易創新NOR Flash繼續保持技術和市場的領先，提供了從512Kb至512Mb的系列產品，涵蓋了NOR Flash市場的大部分容量類型，客戶群涵蓋全球一線終端品牌，累計出貨已超過100億顆；在 NAND Flash 產品方面，高可靠性的38nm SLC Nand已經穩定量產，同時公司也在持續推進24nm產品的研發進程，產品容量從1Gb至8Gb覆蓋主流容量類型。
根據財報顯示，兆易創新去年存儲芯片業務營收25.56億元，同比增長38.98%，產品毛利提升至38.9%。具體來看，公司存儲芯片生產量為2,885,306,077顆，生產量比上年增長47.81%；銷售量為2,874,626,713顆，銷售量比上年增長45.57%。
在兆易創新去年存儲芯片產量和銷量大漲的背后，與FLASH產品本身的利基特性與市場密不可分。兆易創新表示，公司做的Flash產品是NOR Flash、SLC NAND Flash，這個市場是利基市場，也就是說當市場短缺的時候，短缺的缺口并不足以支撐建一個新的晶圓廠，即當發現NOR Flash緊缺的時候，這個缺口也容納不了增加一個新的晶圓廠。NOR Flash變成利基市場以后，會由IDM模式慢慢轉向Fabless模式，以能夠更好滿足市場變動的需求。公司規劃產能的時候不會規劃一個晶圓廠的產能，而是跟著市場需求在走，整個周期會比DRAM和3D NAND周期更長。
在利基市場中，隨著TWS和IoT市場爆發，帶動NOR Flash在2019年3季度發生供需反轉，整個市場供不應求。兆易創新表示，這就造成從2019年4季度開始因為供需的原因導致價格上漲，目前來講這個趨勢依然沒有變化，整體來看NOR Flash產品還是供不應求。關于NOR Flash產品的價格，基本上是由供需來決定，目前來看供不應求的狀況還是存在的。
不過，今年以來，因為受到新冠疫情的影響，所以供需方面都受到一些波動，不管是供應端還是需求端，不確定性都會增大。兆易創新也透露，后續NOR Flash發展趨勢還要看新冠疫情到底會持續多久、影響多大，目前整個市場的供應跟不上還是因為擴產速度有所延遲，供需緊張的狀況還在持續；此外NOR Flash增產部分雖然有所計劃，但也會推遲，因為疫情產能擴充整個計劃都被迫暫時延遲。這也就意味著，整個供給側沒有辦法增加非常多的產能，所以供需的緊張狀況會持續。
“目前NOR Flash產品全球幾乎沒有什么新的產能出來，所以整體來講供給受到了一些干擾，正在恢復的過程中。”兆易創新也強調，在國際疫情嚴峻的形式下，公司正在積極采取措施應對，盡可能減少不確定因素對業績的影響。
MCU業務逆勢增長，傳感器業務嶄露頭角
在MCU業務方面，兆易創新已經發展成為中國32位通用MCU市場的主流之選，并以累計接近4億顆的出貨數量，超過2萬家客戶數量，24個系列350余款產品選擇所提供的廣闊應用覆蓋率穩居市場前列，在中國Arm Cortex-M MCU市場，市占率位居第三。
過去一年，兆易創新MCU業務營收達4.44億元，同比增長10%，產品毛利率達45.38%；MCU產品生產量為109,007,902顆，同比增長8.97%；銷售量108,781,596顆，同比增長11.6%。
不過，根據IC Insights等報告顯示，由于電子系統整體放緩，汽車購買量下降以及中美貿易摩擦等多方面影響，2019年全球MCU市場預計將下降6％，MCU單位出貨量預計將從2018年的281億下降至269億。
而兆易創新MCU業務實現逆勢增長，除了中國市場發展趨勢外，更重要的是其自身GD32 MCU的全應用覆蓋和MCU百貨商店計劃的推進。2019年，兆易創新發布了基于Cortex-M23內核的MCU新的產品，以及全球首顆通用RISC-V MCU GD32V產品系列，這款芯片應用覆蓋物聯網、工控、智能終端等領域。此外，兆易創新圍繞MCU百貨商店計劃的推進和實施，還將陸續推出無線MCU和電源管理芯片等新的產品，在MCU領域不斷推陳出新。
然而，今年以來由于新冠疫情的影響，MCU市場也產生了非常大的不確定性。兆易創新透露，從國內來講，因為一、二月份受疫情影響比較多，三月份看起來國內生產復工狀況相對比較好，所以公司MCU業務三月份預計比二月份還是有增長。
與此同時，由于海外疫情波及，歐美MCU大廠部分工廠已經停產，這導致部分MCU產能緊缺。據業內人士透露，在這種情況下，已經帶動了海外MCU出貨價普遍漲兩三成，有的甚至漲到一倍左右，這將給國內MCU龍頭廠商帶來新的機遇。
除此之外，在傳感器芯片領域，兆易創新通過并購思立微后，積極優化透鏡式光學指紋產品，并在MEMS超聲指紋傳感器研發方面取得了階段性進展。根據CINNO Research 屏下指紋市場報告數據顯示，2019 年全球屏下指紋手機出貨量約為 2.0 億臺，同比增長 614%。預估至2024年，整體屏下指紋手機出貨量將達 11.8 億臺，年均復合增長率 CAGR 達 42.5%。
而依據賽迪數據，在兆易創新傳感器業務（思立微）中，指紋芯片全球市場份額為 9.40%，排名第三。2019年，兆易創新傳感器業務在本年度合并期間的收入貢獻 2.03 億元，在兆易創新的業績報表中，開始嶄露頭角。隨著5G終端市場的逐漸爆發，基于光學和超聲波的LCD和OLED屏幕指紋將會成為5G手機標配，在屏幕指紋芯片領域實現全系列產品覆蓋下，將有望實現突破。
DRAM業務開展有多種模式，今年將有望進入突破階段
事實上，在兆易創新的業務布局中，除了現有的FLASH+MCU+傳感器業務外，最受業界關注和期待的無疑是DRAM業務。
數日前，兆易創新對外披露，證監會發審委對公司非公開發行A股股票預案申請獲通過。根據預案，兆易創新擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票不超過64,098,578股（含本數），募集資金總額不超過432,402.36萬元，用于DRAM芯片研發及產業化。
“本次定增的項目是多顆產品，多顆產品的時間節點是不一樣的，項目周期按6年做規劃，6年之中不同的產品會在不同的時間段出來。”根據規劃，兆易創新首款DRAM芯片產品定義、驗證以及流片試樣，符合設計規范并通過系統驗證，實施時間預計在2020年。兆易創新表示，公司擬通過本項目，研發1Xnm級（19nm、17nm）工藝制程下的DRAM技術，設計和開發DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。本項目的成功實施，有助于公司豐富自身產品線，有效整合產業資源，鞏固并提高公司的市場地位和綜合競爭力。
而兆易創新之所以敢斥資推進周期性較長的DRAM業務，且有較為明確的產品規劃，其底氣主要來自兩大方面。一方面，DRAM及Flash同為存儲芯片，其技術原理均為由存儲單元經過陣列的方式堆疊形成，并在設計流程、設計方法、使用工具、模塊劃分等方面相同或高度相似，產品設計具備一定的共通性。兆易創新披露，公司Flash芯片的下游客戶與DRAM芯片的下游客戶重合度較高，且大部分客戶應用的系統架構同時包含Flash及DRAM，因此公司在Flash領域對客戶需求的精準把握、對存儲技術在不同終端領域的應用及將客戶需求轉變為具體產品的設計經驗將對DRAM芯片設計產生重要的支持作用，公司可靠的產品設計能力是募投項目成功的保障。
另一方面，兆易創新與合肥長鑫展開多種方式合作。第一種合作方式就是代銷合肥長鑫的DRAM產品，目前合肥長鑫已經有產品量產，作為合作推進事項，兆易創新會采購合肥長鑫的產品后再銷售，2020年預估的采購金額約為3.5億元人民幣；第二種合作模式就是代工，但因為兆易創新的DRAM產品還沒有研發出來，所以代工業務2020年暫時無金額。此外，兆易創新還與合肥長鑫簽署了關于聯合開發的協議。
“目前，公司與合肥長鑫的合作模式都在正常推進中。”兆易創新強調，公司一直就是做存儲芯片產品的，在存儲芯片產品方面有優勢，早在2017年確定和合肥長鑫的合作關系后，公司做DRAM產品就有了一定的資源。DRAM是一個非常具有戰略性的產品，而且DRAM不一定只是IDM才有價值，Fabless模式的也有獨特的價值。DRAM除了傳統市場的需求外，隨著AI計算的需求量越來越大，隨著高像素圖像傳感器的處理需求越來越大，新興市場和利基需求市場對于DRAM也有很多獨特的需求。這也意味著，不管是從傳統的市場來講，還是從一些特殊需求的來講，DRAM對于中國企業和對兆易創新本身來講，都是一個非常重要的產品，兆易創新的DRAM業務也將在今年進入實質性的突破階段。
關鍵字：兆易創新
不過，今年以來，受新冠疫情引發的全球股市震蕩等多方面影響，半導體概念股普遍開始“降溫”，投資逐漸趨于理性。而A股這批破千億市值的半導體公司價值邏輯依舊成立，其中有別于靠單項產品拉動企業業績增長，兆易創新憑借存儲+微控制器+傳感器三路并進，輔以DRAM進入突破階段，成長彈性更具優勢。
根據最新財報顯示，2019財年，兆易創新營收約32億，比去年同期增長42.62%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤5.65億，比去年同期增長56.7%。其中，存儲芯片毛利提升貢獻了超7成營收，微控制器（MCU）業務營收持續提升，傳感器業務也開始嶄露頭角。
兆易創新代理總經理何衛表示，過去一年，公司優化了產品線，提升了競爭力；同時持續加大研發投入，積極布局DRAM領域；并有序推進了思立微公司的整合工作，強化產業上下游的合作以及供應鏈的管理；以及準確把握市場發展，繼續拓展海內外客戶，優化了組織架構等多方面的工作，帶動公司持續穩健發展。
FLASH是利基市場，目前供應緊張
行業周知，2019年，A股半導體企業并購整合不斷，其中兆易創新也順利完成推進與思立微整合，進軍傳感器市場，公司業務開始分布在存儲器、微控制器和傳感器三大領域。
在兆易創新三大業務結構中，存儲器產品絕對是產業焦點和公司的業務重心之一。過去一年，兆易創新的儲存芯片產量和銷售大幅增長。其中，兆易創新NOR Flash繼續保持技術和市場的領先，提供了從512Kb至512Mb的系列產品，涵蓋了NOR Flash市場的大部分容量類型，客戶群涵蓋全球一線終端品牌，累計出貨已超過100億顆；在 NAND Flash 產品方面，高可靠性的38nm SLC Nand已經穩定量產，同時公司也在持續推進24nm產品的研發進程，產品容量從1Gb至8Gb覆蓋主流容量類型。
根據財報顯示，兆易創新去年存儲芯片業務營收25.56億元，同比增長38.98%，產品毛利提升至38.9%。具體來看，公司存儲芯片生產量為2,885,306,077顆，生產量比上年增長47.81%；銷售量為2,874,626,713顆，銷售量比上年增長45.57%。
在兆易創新去年存儲芯片產量和銷量大漲的背后，與FLASH產品本身的利基特性與市場密不可分。兆易創新表示，公司做的Flash產品是NOR Flash、SLC NAND Flash，這個市場是利基市場，也就是說當市場短缺的時候，短缺的缺口并不足以支撐建一個新的晶圓廠，即當發現NOR Flash緊缺的時候，這個缺口也容納不了增加一個新的晶圓廠。NOR Flash變成利基市場以后，會由IDM模式慢慢轉向Fabless模式，以能夠更好滿足市場變動的需求。公司規劃產能的時候不會規劃一個晶圓廠的產能，而是跟著市場需求在走，整個周期會比DRAM和3D NAND周期更長。
在利基市場中，隨著TWS和IoT市場爆發，帶動NOR Flash在2019年3季度發生供需反轉，整個市場供不應求。兆易創新表示，這就造成從2019年4季度開始因為供需的原因導致價格上漲，目前來講這個趨勢依然沒有變化，整體來看NOR Flash產品還是供不應求。關于NOR Flash產品的價格，基本上是由供需來決定，目前來看供不應求的狀況還是存在的。
不過，今年以來，因為受到新冠疫情的影響，所以供需方面都受到一些波動，不管是供應端還是需求端，不確定性都會增大。兆易創新也透露，后續NOR Flash發展趨勢還要看新冠疫情到底會持續多久、影響多大，目前整個市場的供應跟不上還是因為擴產速度有所延遲，供需緊張的狀況還在持續；此外NOR Flash增產部分雖然有所計劃，但也會推遲，因為疫情產能擴充整個計劃都被迫暫時延遲。這也就意味著，整個供給側沒有辦法增加非常多的產能，所以供需的緊張狀況會持續。
“目前NOR Flash產品全球幾乎沒有什么新的產能出來，所以整體來講供給受到了一些干擾，正在恢復的過程中。”兆易創新也強調，在國際疫情嚴峻的形式下，公司正在積極采取措施應對，盡可能減少不確定因素對業績的影響。
MCU業務逆勢增長，傳感器業務嶄露頭角
在MCU業務方面，兆易創新已經發展成為中國32位通用MCU市場的主流之選，并以累計接近4億顆的出貨數量，超過2萬家客戶數量，24個系列350余款產品選擇所提供的廣闊應用覆蓋率穩居市場前列，在中國Arm Cortex-M MCU市場，市占率位居第三。
過去一年，兆易創新MCU業務營收達4.44億元，同比增長10%，產品毛利率達45.38%；MCU產品生產量為109,007,902顆，同比增長8.97%；銷售量108,781,596顆，同比增長11.6%。
不過，根據IC Insights等報告顯示，由于電子系統整體放緩，汽車購買量下降以及中美貿易摩擦等多方面影響，2019年全球MCU市場預計將下降6％，MCU單位出貨量預計將從2018年的281億下降至269億。
而兆易創新MCU業務實現逆勢增長，除了中國市場發展趨勢外，更重要的是其自身GD32 MCU的全應用覆蓋和MCU百貨商店計劃的推進。2019年，兆易創新發布了基于Cortex-M23內核的MCU新的產品，以及全球首顆通用RISC-V MCU GD32V產品系列，這款芯片應用覆蓋物聯網、工控、智能終端等領域。此外，兆易創新圍繞MCU百貨商店計劃的推進和實施，還將陸續推出無線MCU和電源管理芯片等新的產品，在MCU領域不斷推陳出新。
然而，今年以來由于新冠疫情的影響，MCU市場也產生了非常大的不確定性。兆易創新透露，從國內來講，因為一、二月份受疫情影響比較多，三月份看起來國內生產復工狀況相對比較好，所以公司MCU業務三月份預計比二月份還是有增長。
與此同時，由于海外疫情波及，歐美MCU大廠部分工廠已經停產，這導致部分MCU產能緊缺。據業內人士透露，在這種情況下，已經帶動了海外MCU出貨價普遍漲兩三成，有的甚至漲到一倍左右，這將給國內MCU龍頭廠商帶來新的機遇。
除此之外，在傳感器芯片領域，兆易創新通過并購思立微后，積極優化透鏡式光學指紋產品，并在MEMS超聲指紋傳感器研發方面取得了階段性進展。根據CINNO Research 屏下指紋市場報告數據顯示，2019 年全球屏下指紋手機出貨量約為 2.0 億臺，同比增長 614%。預估至2024年，整體屏下指紋手機出貨量將達 11.8 億臺，年均復合增長率 CAGR 達 42.5%。
而依據賽迪數據，在兆易創新傳感器業務（思立微）中，指紋芯片全球市場份額為 9.40%，排名第三。2019年，兆易創新傳感器業務在本年度合并期間的收入貢獻 2.03 億元，在兆易創新的業績報表中，開始嶄露頭角。隨著5G終端市場的逐漸爆發，基于光學和超聲波的LCD和OLED屏幕指紋將會成為5G手機標配，在屏幕指紋芯片領域實現全系列產品覆蓋下，將有望實現突破。
DRAM業務開展有多種模式，今年將有望進入突破階段
事實上，在兆易創新的業務布局中，除了現有的FLASH+MCU+傳感器業務外，最受業界關注和期待的無疑是DRAM業務。
數日前，兆易創新對外披露，證監會發審委對公司非公開發行A股股票預案申請獲通過。根據預案，兆易創新擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票不超過64,098,578股（含本數），募集資金總額不超過432,402.36萬元，用于DRAM芯片研發及產業化。
“本次定增的項目是多顆產品，多顆產品的時間節點是不一樣的，項目周期按6年做規劃，6年之中不同的產品會在不同的時間段出來。”根據規劃，兆易創新首款DRAM芯片產品定義、驗證以及流片試樣，符合設計規范并通過系統驗證，實施時間預計在2020年。兆易創新表示，公司擬通過本項目，研發1Xnm級（19nm、17nm）工藝制程下的DRAM技術，設計和開發DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。本項目的成功實施，有助于公司豐富自身產品線，有效整合產業資源，鞏固并提高公司的市場地位和綜合競爭力。
而兆易創新之所以敢斥資推進周期性較長的DRAM業務，且有較為明確的產品規劃，其底氣主要來自兩大方面。一方面，DRAM及Flash同為存儲芯片，其技術原理均為由存儲單元經過陣列的方式堆疊形成，并在設計流程、設計方法、使用工具、模塊劃分等方面相同或高度相似，產品設計具備一定的共通性。兆易創新披露，公司Flash芯片的下游客戶與DRAM芯片的下游客戶重合度較高，且大部分客戶應用的系統架構同時包含Flash及DRAM，因此公司在Flash領域對客戶需求的精準把握、對存儲技術在不同終端領域的應用及將客戶需求轉變為具體產品的設計經驗將對DRAM芯片設計產生重要的支持作用，公司可靠的產品設計能力是募投項目成功的保障。
另一方面，兆易創新與合肥長鑫展開多種方式合作。第一種合作方式就是代銷合肥長鑫的DRAM產品，目前合肥長鑫已經有產品量產，作為合作推進事項，兆易創新會采購合肥長鑫的產品后再銷售，2020年預估的采購金額約為3.5億元人民幣；第二種合作模式就是代工，但因為兆易創新的DRAM產品還沒有研發出來，所以代工業務2020年暫時無金額。此外，兆易創新還與合肥長鑫簽署了關于聯合開發的協議。
“目前，公司與合肥長鑫的合作模式都在正常推進中。”兆易創新強調，公司一直就是做存儲芯片產品的，在存儲芯片產品方面有優勢，早在2017年確定和合肥長鑫的合作關系后，公司做DRAM產品就有了一定的資源。DRAM是一個非常具有戰略性的產品，而且DRAM不一定只是IDM才有價值，Fabless模式的也有獨特的價值。DRAM除了傳統市場的需求外，隨著AI計算的需求量越來越大，隨著高像素圖像傳感器的處理需求越來越大，新興市場和利基需求市場對于DRAM也有很多獨特的需求。這也意味著，不管是從傳統的市場來講，還是從一些特殊需求的來講，DRAM對于中國企業和對兆易創新本身來講，都是一個非常重要的產品，兆易創新的DRAM業務也將在今年進入實質性的突破階段。
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